心术

专访林园：不会因净值大幅波动而焦虑科技行业机会和科技股机会是两回事_我的网站

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一 | 　　记者从中国国家铁路集团有限公司(以下简称“国铁集团”)获悉，9月10日起，铁路部门在现行“铁路畅行”常旅客会员服务基础上，对常旅客会员中的教师实施积分优惠，铁路12306手机客户端同步新增“教师资质信息核验”专区，常旅客会员中的教师可在铁路12306手机客户端专区登录，与教育部全国教师管理信息系统中的信息核对验证教师身份后，在乘坐2026年9月10日至12月30日的火车到站后可获得票面金额10倍积分，为普通常旅客会员的两倍，会员积分可用于兑换火车票或办理座位升席。　　毕业于汉中市卫生学校西医专业，深圳大学电子技术与计算机专业，曾就职于深圳红会医院。相关车票于8月27日起陆续发售。自1989年进入证券市场，至今已拥有逾30年投资经验。　　个人或所在机构曾获2024东方财富风云际会“年度品牌价值私募基金公司”、2023东方财富风云际会“年度卓越价值私募基金公司”、私募排排网2020年常青树私募基金经理等业内奖项。　　熬过极端分化行情涨跌轮回本是股市规律　　第一财经：最近，我们看到以林园投资为代表的一众“老风格”基金，迎来净值的大幅修复。铁路新增教师积分优惠相关车票明日起陆续发售　　国铁集团客运中心负责人介绍，“铁路畅行”常旅客会员服务是铁路部门为注册成为会员的旅客购票出行提供的积分累积及兑换的普惠服务，旨在进一步提升铁路客运服务品质，让乘坐火车出行的旅客享受更多实惠，提升铁路出行获得感。

二 | 回想上半年科技极端分化行情带来的压力和质疑，行情走到现在，您有“松口气”的感觉吗？　　林园：没有，我完全没有这种感觉。我的感受，和普通投资者、和市场整体的感受完全不一样。年满12周岁持居民身份证、港澳台居民居住证、港澳居民来往内地通行证、台湾居民来往大陆通行证、外国人永久居留身份证、护照的旅客通过铁路12306手机客户端、网站和车站窗口均可申请，通过身份认证后即成为“铁路畅行”常旅客会员。

三 | 我也没觉得市场有多大问题，也不觉得大家过度紧张、没必要焦虑。这都是多年做投资养成的习惯。这种市场走势以前反复出现过，每隔几年就会来一次。会员在乘坐旅客列车(暂不含旅游专列、国际列车等)到站后，将获得会员积分，积分为票面金额的5倍，自入账起12个月内有效、不能转让。

四 | 我们心里很清楚，这就是股市的规律，很简单：涨多了就会跌，跌多了自然就会涨。

五 | 会员账户积分首次累积达到10000分时，会员可使用积分为本人或指定受让人兑换火车票，每名会员最多可设置8名受让人(不含会员本人)，受让人在添加成功60天(含当天)后生效;也可在列车上兑换办理本人原车票未乘区间内的任意区间的升席;兑换时100积分可抵1元使用，不可与其他支付方式混合支付。　　站在几十年长周期视角当前尤其是消费板块估值处于低位　　第一财经：您曾称当下是“几十年难遇的低估区间”，所以您如何定性7月以来这轮非科技股的修复？究竟是超跌反弹，还是趋势拐点？　　林园：拉长几十年时间来看，现在的估值确实是非常便宜的。

六 | 这个估值不是单看股价，还要看投资回报率、股息率这些指标。结合现在的经济环境综合去看，才得出的这个判断。使用积分兑换的车票可办理1次改签并核收积分作为改签费，不能办理退票、变更到站业务;使用积分升席后的新车票不能办理退票、改签业务;因不可抗力或铁路责任造成兑换车票或升席车票不能使用时，可办理退票手续，兑换时使用的积分将返回会员账户，并重新计算有效期。

七 | 　　第一财经：您所说的股价几十年低位，单单是指非科技股？还是涵盖了整个大盘指数、各类宽基指数？　　林园：我主要说的是我们布局的标的，就是大家口中的传统行业、消费类上市公司。

八 | 　　为更好地履行社会责任、服务重点旅客群体，铁路部门近年来对14至28周岁、年满60周岁的常旅客会员实行积分优惠，14至28周岁、年满60周岁的常旅客会员购票乘车到站后，分别可获得票面金额10倍、15倍的积分，即普通常旅客会员的两倍、三倍积分优惠。

九 | 选择购买学生优惠票的常旅客会员暂不叠加双倍积分优惠。　　科技行业前景广阔但个股高淘汰率是行业固有属性　　第一财经：您在7月的直播中提到，科技股存在“100%风险”，超出了自身能力圈。那您如何看待本轮科技股反弹？毕竟不少科技龙头个股的业绩表现还是很能打的。　　林园：我说科技股有100%风险，不只是现在，长期来看，科技股几乎一直都是百分百的风险属性。

十 | 科技行业看着热闹，但真正能长期站稳脚跟、最终走出来的公司少得可怜，基本可以忽略不计。符合多重积分优惠政策的常旅客会员不叠加优惠，按照最高倍数享受积分优惠。铁路新增教师积分优惠相关车票明日起陆续发售　　此次“铁路畅行”常旅客会员服务新增教师积分优惠，是铁路部门贯彻落实教育部等七部门《进一步加强尊师惠师工作的若干措施》的务实措施，自8月27日起“铁路畅行”常旅客会员中的教师可在铁路12306手机客户端 “教师资质信息核验”专区登录，与教育部全国教师管理信息系统中的信息核对验证教师身份后，乘坐9月10日至12月30日的旅客列车到站后即可获赠票面金额10倍的积分，为普通常旅客会员的两倍，如普通常旅客会员花费1000元购票乘车到站后，可获赠5000积分、抵50元使用;常旅客会员中通过资质核验的教师花费1000元购票乘车到站后，可获赠10000积分、抵100元使用。

十一 | 铁路新增教师积分优惠相关车票明日起陆续发售　　该负责人介绍，近年来铁路部门不断拓展“铁路畅行”常旅客会员服务应用场景，让旅客在乘车出行时享受到更多实惠和便利。

十二 | 　　第一财经：那在科技赛道中，您认为有哪些机会值得关注，又有哪些陷阱需要规避？　　林园：科技赛道的机会肯定很大，这是明摆着的。

十三 | AI、机器人这些都是颠覆性的变革性行业，机会毋庸置疑，现在行业也才刚刚起步。对于尚未注册成为“铁路畅行”常旅客会员的旅客朋友，建议尽快通过铁路12306手机客户端、网站和车站窗口查询服务规则并注册成为会员，以便享受更多积分优惠。

十四 | 但我说的百分百风险，是长期维度的风险，不是说当下正在反弹的这些个股马上就会出问题。　　第一财经：所以您的核心逻辑是，要区分科技行业的赛道机会和具体个股的投资机会？　　林园：对的。行业空间确实巨大，但最后真正能跑出来的公司，不一定就是你现在持有的、市场热门的这些标的。就像你说的，有些科技龙头现在业绩看着很好，但它没有真正的壁垒，随时会被新的技术、新的公司替代。

十五 | 下一步，铁路部门将认真听取广大旅客的意见建议，持续丰富完善“铁路畅行”常旅客会员服务，努力为广大旅客创造更加美好的出行体验。　　第一财经：科技行业整体向好、个股却分化严重，这种撕裂感，主要是估值、股价、基本面的问题，还是其他原因导致的？　　林园：这和估值一点关系都没有，也不是市场讲故事的问题，就是行业本质决定的。核心就是新旧更替太快，老的企业很容易被淘汰。科技公司特别烧钱，业绩、产能全靠持续砸钱堆出来。一旦市场需求、技术路线变了，之前所有的投入基本就是打水漂，能长久存活、沉淀下来的科技企业非常少。　　不追逐创新药高弹性医药投资优先押注慢病确定性　　第一财经：本轮非科技股反弹冷热不均，其中医药板块修复尤为亮眼。您持仓大多是医药传统标的，而创新药个股的反弹弹性明显更大，您是否会考虑在医药板块内部切换投资风格？　　林园：医药各个细分方向我们都有布局，但核心仓位，还是集中在慢性病赛道。现在的医学手段，对大多数慢性病都有成熟的对症治疗方法。

十六 | 我们重点布局的，是慢性病衍生出来的各类并发症相关领域。对应的药品、保健品，核心作用就是延续患者的生命、维持身体基本机能。很多七八十岁的老人，身体血管、各项机能都老化了，已经没法做手术，只能靠保守治疗维持生命。我们主要投的，就是这类能实实在在延续生命、有确定性价值的标的。

十七 | 　　第一财经：但您不觉得部分创新药股的股价、业绩更有爆发力，投资故事也更有吸引力吗？　　林园：可能是我的固有偏好。医学能治病，但改变不了人的衰老规律，所以我们对创新药一直比较谨慎。

十八 | 我们选赛道，最看重确定性。现在大家生活水平提高，肥胖人群越来越多，很多慢性病都是肥胖引发的。所以我们重点关注减重、肥胖相关的赛道，只要体重降下来，很多毛病自然就好转了。　　有色消费以及红利和自由现金流ETF迎来历史性机会　　第一财经：您如何看待有色、消费等传统板块，以及近期资金持续增配的红利ETF、自由现金流ETF这类指数产品？　　林园：我觉得这些都是历史性的机会，估值非常便宜，全都有投资机会。这些板块算是市场里的难兄难弟，整体逻辑都差不多。　　市场纠结源于贪念价值投资要平常心看待波动　　第一财经：今年无论是散户还是高净值投资者，整体心态都十分矛盾纠结：有人追逐赛道轮动，有人坚持均衡配置，有人坐等市场高低切换。大家既担忧AI新赛道估值过高，又怕科技股持续走弱、传统板块业绩无法带动指数。

十九 | 您怎么看待当下市场的投资心态？　　林园：说到底就是人的贪性导致的，贪心让人患得患失、想东想西，来回纠结。我们做价值投资，就是抓核心逻辑、稳住心态。真正吃透了价值投资，面对市场波动就平常心看待。就算短期行情不如意、账户有波动，也没什么大不了的，放平心态就好，实在不行就休息、睡觉，不用纠结。　　第一财经：无论是基金配置还是个股投资，当下行情下，哑铃策略、均衡配置的思路还管用吗？　　林园：这套策略肯定是有用的。但对我、对我们公司来说，投资思路是抓重点、抓核心大事。　　我不追求每一轮行情都赚钱、次次都要高收益。一辈子抓住一次顶级的大机会，就足够了。　　下半年科技价值难共振两大赛道或将维持对立走势　　第一财经：您如何看待下半年市场行情？科技赛道和价值赛道，是否会走出更加均衡的走势？　　林园：看下半年短期行情，科技和价值这两大赛道还是对立走势，不是共振、相辅相成的关系。现在全球市场都是这个格局：科技股短期走的是牛市，传统价值股还处在熊市区间，我们一直重点警惕科技赛道的风险。　　投资立足人性与价值常识坚守常识和基本逻辑才是关键　　第一财经：上半年极端的K型分化行情，是否颠覆了您对科技、价值、风控的固有判断，是否让您对投资逻辑产生新的思考？　　林园：我过往的经验就是，但凡我听市场的各种声音、想着改变自己的固有逻辑，最后基本都是错的，甚至差点出大问题。投资归根结底就是人性和价值常识，这两样东西不会变。我也会复盘行情、思考市场变化，但最后结论都一样：核心逻辑不能变、持仓不能乱动。　　港股整体仍然被低估消费医药标的性价比凸显　　第一财经：您如何看待当下港股的估值水平和投资机会？　　林园：港股现在整体还是很便宜的，机会很不错。